拓维信息:教育业务增长稳健 在线教育龙头成长可期
2017-12-07 09:40:20

:教育业务增长稳健 在线教育龙头成长可期 目标价18元

来源:中信建投证券 作者:武超则

教育收入增速稳健,扣非净利润高速增长

公司16年营收同比增长33.80%,主要原因是15年10月新增子公司(海云天、长征教育等4家公司)带来的幼教业务和教育信息化业务增长。

公司净利润同比上升1.52%,主要由于2015年净利润基数因投资收益抬高,公司2015年收购火溶信息90%的股权形成非同一控制下企业合并,对原持有的火溶信息10%股权的投资成本与公允价值之间的差异形成当期投资收益8200万元;扣除该项主要影响因素归属于上市公司股东的扣除非经性损益的净利润较上年同期上升64.42%。

并购与定增,教育板块业务持续完善公司在教育板块的传统业务是提供校讯通基础教育信息服务,15年底通过并购海云天、长征教育等4家公司,业务延伸幼教领域,同时完善线上网络平台。且公司拟通过定增整合教育资源,打造在线教育垂直领域O2O平台。最终构筑起0-18岁“云和大数据—网络平台—O2O落地”的完整生态系统。

1)通过并购海云天,完善K12领域在线教育生态系统。1、海云天是国内最早进入教育评价技术服务领域的公司之一,为国内排名第一的网上阅卷和教育评价提供商,为全国17个省级区域提供高考网上评卷服务,市占率达55%,中考市场份额超过30%。2、通过并购海云天,公司一方面获取海云天所拥有的教育评价技术及服务;另一方面也能获取海云天所积淀的关于高考、中考的核心大数据资源,在高利害考试、测评拥卡位优势显着。同时渠道网络日益健壮,服务18个省教育厅/考试院,22个省、129个地/市/区教育局,25000所中小学校。

2)通过并购长征教育,介入入幼教领域。1、长征教育是致力于高科技多媒体幼儿教育环境及幼儿教育产品研发、生产、推广、培训于一体的现代化幼儿教育解决方案提供商,建立有200余家经销商的线下渠道,多媒体幼儿教育环境和幼儿教育产品覆盖全国300多个地市的7000多家幼儿园。2、通过并购长征教育,公司介入幼教领域,线下获得长征教育7000多家幼儿园渠道,线上也能进一步在网络平台上增加幼儿教育阶段的内容型产品。

3)定增加码“K12智慧教育云平台”。1、公司拟非公开发行募集资金不超过14.77亿元,发行底价13.74元/股,发行数量不超过1.08亿股,用于打造面向基础教育的“K12智慧教育云平台”;2、“K12智慧教育云平台”是将云计算、云储存和移动互联网等新技术移植到传统教育行业中,通过先进的技术开发构建的全面解决中小学所需各类学科和个性化在线教育需求的“学、练、测、评、管”的开放式技术服务平台和内容平台;3、通过此次定增,公司一方面将以“K12智慧教育云平台”作为基础教育阶段在线教育的入口,打通校内与校外,连接线上与线下,实现教育内容与服务的汇集;另一方面将对现有教育资源进行整合,打造0-18岁在线教育垂直领域O2O平台,加速教育流量收入变现;同时公司的资金实力也将获得大幅提升。

手游业务业绩达预期,继续推进“小而强”精品游戏战略《啪啪三国》作为火溶信息代表作,仍能保持较为稳定的流水,同时每年都有新作上线。2016年,公司新旧游戏均达预期,实现年度业绩目标基本没问题。公司将继续以“小而强”的发展策略强化手机精品游戏路线,增强细分领域的领先性和核心竞争力,深度耕耘精而美战略,把现有产品精品化,品牌化。

盈利预测及评级

公司传统教育培训业务稳定增长,通过并购、定增方式持续完善业务延伸,打造0-18岁“云和大数据—网络平台—O2O落地”的完整生态系统,有望成为在线教育龙头;预测公司2017-2018年的净利润为3.2、4.5亿元,对应PE分别为43、30倍。增发底价为13.74元/股,目前股价低于增发底价,安全边际明确,给予买入评级,目标价18元。

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